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上周PVC期货跌后反弹，收五连跌，V09合约收于5755（-1.1%），9-1价差+18（-4），指数持仓143（+1）万手，五连增。现货市场：常州5型电石料现汇库提5540-5650（-160/-120）元/吨，点价报盘-100至-20，基差走低。华南升水华东80，乙电价差（华南）25。

核心逻辑：上周PVC开工率74.5%（-0.4%），三连降，新增陕西金泰、内蒙宜化共65万吨6月计划检修。5月下旬迫于高库存和亏损压力，上游开始被动减产，全月检修损失预计略超4月份，6月份检修规模预计下降，潜在的供应回归压力始终存在。5月26日社库39.9万吨，环比-1.5（前值-0.7）万吨，同比高32%（前值38%），终端维持刚需，产量下降，华东华南均去库。厂库天数8.35天，环比-0.21天，低于预期0.21天，同比增加110%，下周预估8.5天，内需出口平淡，买盘弱。

海外方面，台塑周初公布6月报价，环比下降20美元，符合市场预期，亚洲市场普跌跟进，休斯顿跌10美元，受人民币贬值影响，出口利润小幅扩大，但印度出台PVC政策后，出口签单萎缩到低位，仅4千吨。

需求端，6月华东将迎来梅雨季节，施工进一步转淡。成本端，电石供应稳中有增，兰炭跌价，电石价格结束上涨，PVC动态成本6030。综上，上游被动减产，短期去库加快，6-7月仍有隐忧，内外需继续转弱，预计震荡。

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